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粗钢平控背景下的黑色投资机会在哪?

2023-07-28 13:34:35 来源:美尔雅期货


(资料图片)

粗钢平控的背景

粗钢平控这一概念的提出,是在我国经济结构转型背景下,在地产在经济总量中占比逐年下滑,钢铁行业供需结构逐渐由供需结构基本平衡,转变为供需结构逐渐宽松的压力下,2021年2月8日,工信部发文对2021年钢铁行业工作进行展望。其中要求21年要出台并落实《钢铁行业产能置换实施办法》,严禁新增钢铁产能。研究制定去产量工作方案,实行产能产量双控政策,确保2021年全国粗钢产量同比下降,从而拉开了钢铁行业粗钢平控的大幕,这也是继15-16年钢铁行业去地条钢等落后产能后,唯一对于整体粗钢供应水平具有全面影响的政策。

自21年4月要求粗钢平控后,钢材期现同涨,盘面迅速上攻,一度在5月中旬达到6000元/吨的新高水平,随着限产政策细则迟迟未落地,预期主导下,钢材价格经过长达4个月的高位震荡,见顶回落,开启了明显的回调走势,而进入11月,迟迟未能落地的粗钢平控政策,也在北方采暖季环保限产和粗钢平控、江苏省内高炉限产的双管齐下背景下,显现出了效果;根据统计局数据,21年11月日均粗钢产量由高点240万吨回落至170万吨/日,21年我国粗钢产量亿吨,同比下降3%,累计减产3200万吨,顺利达成全年平控目标。

目前的粗钢产量

从粗钢平控的要求来看,根据统计局公布的数据,1-6月全国粗钢产量共亿吨,同比增长%,同比增加876万吨。考虑到电炉开工与产能利用率与去年同期差别较小,且今年废钢到货的情况仍然不佳,平控或更多依靠高炉减产进行。则下半年如果需要保证粗钢平控效果,则至少需要减产876万吨才可完成全年目标。

但仅仅关注上半年产量明显存在疏漏,由于22年7月钢铁行业进入大面积亏损状态,钢厂在此压力下自主减产,7月环比产量大幅收窄,下半年数据来看,22年7-12月环比1-6月减产的幅度为%。

从7月已公布的数据来看,7月前两旬公布的中钢协口径粗钢产量为、万吨,与6月末的旬日均产量万吨基本持平,考虑到利润水平和政策影响,在唐山限产的影响下,粗钢产量大概率环比微降2-3万吨/日,7月产量整体变化较小。而22年7月粗钢产量环比减产900万吨,则假定情景:粗钢平控从8月开始,8-12月,5个月预计需要减产1700万吨(1-6月增产800万吨,7月同比增产900万吨),则需平均每月减产320万吨,日均铁水产量下降10万吨左右。

与2021年类似,今年粗钢平控政策也是在上半年开始吹风,但进入到下半年,具体政策落地情况仍然不明,截至7月26日,仅有河北、江苏、山东等地部分钢厂接到口头通知开展粗钢平控工作,具体实施细则尚未确认。而回顾21年的走势,在政策吹风期,钢价连续上涨创出新高;在政策博弈期,市场仍然交易减产预期,钢材价格高位宽幅震荡;在政策确认期,钢材价格出现了回调走势,关注到目前市场仍在政策博弈期,预计在平控政策完全落地前,成材价格同样保持高位偏强运行的走势。

各省份粗钢平控要求

从各省份的生产节奏来看,目前国内粗钢产量位于前六位的省份分别是:河北省、江苏省、辽宁省、山东省、山西省,剔除掉部分小产量省份,估算河北5月粗钢累计产量占比为27%,江苏粗钢累计产量占比为13%,两大产钢省份供应占全国产量约为40%。

其中根据统计局公布的数据来看,1-5月河北共生产粗钢9629万吨,同比增长570万吨,江苏产量累计增加197万吨,山东累计增产209万吨,辽宁累计增产100万吨;山西受上半年库存高企影响,减产幅度明显大于其余省份,导致1-5月产量同比减少了97万吨。

考虑到河北22年7月产量减少200万吨,7-12月较1-5月产量减少共1000万吨,减产幅度为%,则前五大产钢材地区中,河北下半年减产压力是最大的,辽宁减产压力最小。

粗钢平控下的投资机会

(1) 从总体结构来看,目前仍然是粗钢平控的政策吹风期,尽管唐山开始限产,但仍然是受到环保压力,而非平控压力,对比22年吹风期和博弈期,预计钢材价格将在供应减少的预期下保持强势结构,考虑到目前盘面涨幅远高于现货,淡季走出升水结构,多头思路的止盈标志难以用价格表述,如平控能在8月落地,可积极关注政策落地的止盈信号。

(2) 从品种结构来看,考虑到河北地区减产的压力较大,1-5月增产570万吨,7-12月环比减产1000万吨,则保守估计河北地区需减产1600万吨左右才可完成全年平控要求。而作为板带的主产区,一方面受益于基建托底背景下的板类相对需求强势,另一方面存在大幅减产预期,预计热卷价格较螺纹将显示出更加强势的走势,可积极关注01、05合约卷螺价差走扩至200附近的操作机会。

(3) 从利润角度来看,尽管粗钢平控背景下,原料需求面临明显的压制,盘面阶段性走势呈现出弱于成材的情况;但考虑到目前盘面利润已连续修复,一旦平控政策落地,实际吨钢利润修复下,在低库存的背景下仍然存在做空盘面利润的操作机会,以此衍生出的铁矿1-5价差走扩操作机会仍然值得关注。

(文章来源:美尔雅期货)

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